远翼投资:产业“狙击手”,VC新势力

发布时间:2019-11-27 浏览次数:
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[ 导读 ] 值得一提的是,远翼作为一只狙击手型的基金,所投项目超过90%领投,超过80%进入下轮次融资,超过25%的项目成长为“独角兽”。


一期基金15亿规模,2年内DPI达到26.7%,IRR38%,首个项目退出回报超过200%,无论MOIC还是DPI均远高于同年全球和亚洲市场排名前25%基金平均水平。这一系列漂亮数字的背后便是远翼的实力象征。

远翼投资的前身是远东宏信(亚洲除日本外最大的非银金融租赁公司)直投部门,2011年团队组建;2016年中远翼正式分拆出来成为独立品牌。目前,远翼投资整体管理资金规模超50亿元,深耕汽车(含高端制造)、医疗消费、企业服务、环保基建等大产业,主导投资了途虎养车、每日优鲜、威马汽车、贝乐英语、易宝支付、新春兴、至本医疗、铁甲网、高仙科技、绿米、博车网等一批中国新兴优质企业。

值得一提的是,远翼作为一只狙击手型的基金,所投项目超过90%领投,超过80%进入下轮次融资,超过25%的项目成长为“独角兽”。

在接受融资中国记者采访时,远翼投资董事总经理杨俊表示,远翼践行“金融助力+产业赋能”投资理念,专注布局中国中早高速成长期企业,希望协助被投企业嫁接更精准的金融与产业资源,实现价值提升,最终探索出中国PE投资的新方向。

阶段一:出身远东,进阶成长

2011年到2014年,是远翼团队与远东宏信集团的融合与磨合阶段。远翼的发起LP远东宏信集团原是一家央企,隶属中化集团。发展到今天,远东宏信通过多轮国企改革、境外资本化,已经成为一家完全按市场化机制运行的金融机构。远东宏信近20年融资租赁业务过程中,积累了十几万企业客户,横跨不同产业。

从远东角度来看,2011年,融资租赁市场已经发展到相当规模,竞争非常激烈。许多企业客户在做大做强后逐渐出现了更深层次的金融服务需求,比如缺乏合适的股权融资渠道等问题。于是,远东宏信在港上市一年后,决定打造一支新的股权投资团队。

杨俊告诉记者,2011年到2014年是远翼成长的第一阶段,作为远翼团队的前身,远东宏信投资部在杨俊的带领下经过了从搭班子、梳理流程再到落地项目的过程。

首先,搭班子,杨俊从海外归国,加上国内同事,一共7人在4个月内将团队搭建完成。然后,梳理流程,远东宏信集团虽然是大型金融集团,但其主要业务是债权业务,之前从来没有过股权类业务,所以需要一条全新且完善的内部流程,包含尽调、项目挖掘到落地推进,最后,落地项目,工作量巨大。作为业务部门,必须有自己的投入和产出,2011年到2014年,杨俊带领团队投出多个案子,截至目前都已顺利通过境内外IPO完美退出。

“由于团队源自远东,早期的时候,我们的投资理念以及主投项目基本都来自远东,从发现项目到投资再到投后赋能,我们与远东宏信集团相辅相成,紧密合作,实现了很好的协同作用。”杨俊告诉记者。

早在2008年远东上市之前,远东宏信就引入摩根斯坦利、KKR等国际私募机构,2011年,香港上市,通过股权融资进一步登陆国际市场。在混改过程中,远东宏信集团将市场化原则发挥到极致。受其影响,投资部当时建立时,市场化也是远东带给远翼的第一个重要标签。

而专业化则是远翼自身成长过程中形成的第二烙印。远翼细分汽车产业、企业服务、消费升级(医疗、教育等)和环保基建等四大板块,长年深耕和布局。有别于传统金融机构做区域化的服务覆盖,远东宏信选择了纵向的行业制,自上而下的覆盖七个大的产业方向,主要是医疗、教育、高端制造等抗周期行业。而远翼紧贴远东宏信集团长期覆盖的行业中进行优中选优,同时结合中国宏观经济发展,寻求经济体中具有长期发展前景的企业。换言之,在细分行业的选择上,远翼更加偏向于抗周期性强的产业。

而如何挑选抗周期性强的产业方向?据杨俊介绍,远翼选择产业赛道遵循四大原则,即产业天花板足够高、产业链条足够长;市场需求长期稳健增长;不受短期政策影响或者资本推动的行业,以及符合国家政策长期导向的产业。而对于项目选择,远翼依据“先从上至下再从下至上”,从汽车、医疗、教育、环保等领域,与远东的七个融资租赁行业组同时做交叉覆盖,筛选出到最佳企业。“我们通常会主动做自上而下的行业和产品分析,以产业发展规律为核心,从创业者、管理者的视角主动搜索项目,而不是在已有的项目推荐名单里摘选。先做目标画像,再到自下而上的在市场上寻找这样的公司。”

阶段二:依托传统产业,向新经济稳健延展

2014年到2016年是远翼成长的第二阶段。这段期间,远翼陆续投资布局了一系列互联网式新经济企业,这些企业既有模式创新,也有技术创新。

杨俊告诉记者,“远东宏信集团覆盖的企业客户大多偏制造业,相对传统。而远翼投资关注的所谓新经济企业,其实是在互联网影响下、以传统产业为基础延展出来的新兴业态,我们恪守的依然是传统与专注,所有的模式都要回归生意的本质。”

以汽车行业为例,远东宏信集团为汽车零部件厂商或整车制造商提供融资租赁服务,这些厂商通过抵押物进行债权融资,这样的形式显然不可能称之为进入新经济领域。现在,中国汽车市场经过二三十年发展,汽车产业链已经由原来的新车制造延伸至包括车后服务、车后流通,甚至还包括汽车回收等后市场服务。但如果按照远东宏信集团原有的融资租赁业务模式,很难进入新兴的汽车后市场领域。

从制造到车后服务的第一阶段布局来看,通过市场调研,远翼发现车后服务基本上分为两类:一类是4S店,但这类汽车服务已经“人满为患”,过度饱和。另一类类似街边夫妻老婆店,服务堪称低劣差,汽车维护保养产品质量无法保障。依循这样的产业分析,远翼通过远东宏信集团的企业“数据库”,试图寻找到一家可以改变传统汽车后市场服务模式的企业。

2015年,他们选择了途虎养车。目前,途虎通过线上线下融合,打造了中国最优质的非4S体系车后服务网络,用户数覆盖17%的中国私家车主。远翼也参与途虎后续C/D/E轮融资。

有意思的是,由于途虎养车属于直营电商,需要很多上下游供应商,比如轮胎制造商。在投资途虎之前,远翼最看重的其实便是途虎的供应链优势,而后发现,很多途虎供应商原本就是远东融资租赁的客户。如此一来,远东宏信集团早已成为了途虎的“债权人”,而远翼投资以另一种曲线投资的方式将汽车服务产业链有机打通。

截至目前,在汽车行业,远翼已经从零部件到整车、再到车后服务、事故车拆解、电池回收等做了全产业链布局,其中整车领域投资了威马汽车,汽车零部件投了盛瑞传动、易康泰科,车后服务市场投了乐车邦和途虎养车,电池回收投资了新春兴,事故车拆解有博车网。而这些被投企业,无一例外都成为了各自细分市场的龙头企业。

面对新经济,杨俊称,“我们恪守的原则是避开过热、过红和过快的项目,过去很多所谓的‘风口’,比如P2P金融、共享经济、比特币、AR/VR等风口,不是说所有轮次投进去都一定亏钱,但是大都呈现产业不够深,商业基础不够扎实,政策敏感度过大,而这些都与远翼的投资理念差距太大。现在回看共享经济浪潮下起来的企业和投资方,就算赚钱也是在赚浅层次的钱,没有真正产生产业影响力。”

对于投资,远翼的打法属于“狙击手”风格。最近几年,投资圈最流行的事情就是铺赛道投资,即在一个领域投出大量项目,通过搏概率来实现高收益,往往看似竞争激烈的创业企业,背后实则有着不少共同资本,这是典型的铺赛道投资表现。远翼则坚持每个细分领域仅开一枪,优质企业多轮次持续加注,如生鲜B+轮独家领投每日优鲜,车后服务龙头途虎CDE三轮连续投等等。

阶段三:独立发展,注重投后

2016年,杨俊带着团队从远东宏信集团剥离,联合境内外大型金控平台、保险公司等机构共同成立远翼投资,成为独立机构开始运营。

“一方面,远东宏信集团作为上市公司,要经受严格的评级审查,股权投资作为高风险投资行为,容易对集团业务产生影响;另一方面,站在基金角度来看,我们希望去吸引更多市场化资金,更坚定地走市场化道路。”杨俊坦言,独立后的远翼虽然不再完全依赖远东,但远东始终还是远翼最大LP,也是远翼最大的产业合作方。

此外,在投资时,出于对团队的信任和产业的协同,远东宏信往往会对远翼项目进行跟投,即大部分项目远翼领投、远东宏信集团跟投。“一旦跟投,远东在提供租赁或者债权服务时,动力也更强。这是远翼非常大的投资优势。另外,作为独立基金,远翼客观性更强,团队独立性也得到了保障。”

杨俊表示,中国的股权投资行业发展到今天已经迎来分化期,远翼一直在探索中国PE投资的新方向。“我们希望以金融助力与产业赋能协同的方式,帮助被投企业。”

所谓金融助力,借助远东宏信集团的金融属性,远翼在对被投企业提供股债联动、风控赋能、证券化扶持等方面有天然优势。产业赋能方面,以医疗为例,远翼投资的肿瘤基因检测企业至本医疗,其检测技术在中国医疗体系中价格较高,医保无法覆盖,推广较难。由于远东拥有多家医疗机构,同时跟全国几千家医院有紧密合作,所以能协助其渠道快速扩张。

事实上,医疗器械、制药、医疗服务、耗材等等医疗投资方向都是以医院为核心中枢,远东宏信在四年前便开始收购医院,迄今已控股50多家医疗机构,拥有近20000张床位,每年服务上千万患者,已经是国内最大的社会资本办医集团,逐步具备了助力远翼向医疗被投企业直接输出资源的能力。可以说,从发现项目到共同投资再到投后赋能,远翼与远东实现了很好的协同赋能关系。

同样的逻辑也适用于教育等其他行业。2015年,远翼领投了国内领先的线下少儿英语培训连锁机构贝乐学科英语B轮,并利用行业资源协助公司异地扩张。此后远翼更是先人一步,敏锐的感知到行业政策的转变,2018年主导贝乐被一家境外并购基金并购,远翼实现项目100%现金退出,2年多投资期现金收益100%。

虽然成立仅有3年,但远翼管理团队已在境内外股权投资市场上积累了十多年的经验,长时间的深耕以及独特的背景,使远翼对所关注领域有更深刻的理解与更独到的视角。目前,远翼已经设立一期美元基金和两期人民币基金,核心业务定位于成长期投资,重点投资中国市场的创新成长型企业。

未来:做综合性另类投资平台

 今年以来,远翼开始布局高成长企业债(VentureLending),让创业企业有机会以更小的成本获得持续的资金支持。

杨俊表示,在成熟的美国市场,每3美元的风险投资伴随着1美元的高成长企业债。但在中国创投市场中,Venture Lending这种由专业投资机构或非银行贷款机构向具有风险资本支持的初创企业提供的债务融资,是非常少见的投后增值服务,比例仅为1%。远翼也成为中国首家真正具备独立股债协同能力的投资机构。

VentureLending无论对于融资方还是投资人都是新的选择。对于融资企业,相比于流血融资,Venture Lending提供了更迅速便捷且更低成本的融资渠道,无需抵押、结构灵活、高效审批及放款,为初创企业提供有效的资金补充,增加了流动性; 其次,在下一轮估值提升前,企业可以稀释更少股份,避免由于过度稀释而失去企业控制权;而且公司资本结构更加趋于合理,接近成熟企业资金运作结构。

对于投资方来说,Venture Lending则可以增加交易对优秀初创或成长期企业的吸引力,获取现金回报的同时获取潜在转股收益;通过Warrant降低部分股权投资风险,在成为企业重要股东的同时,通过股权控制公司现金使用,降低债务风险;此外,还能为投资人提供一个流动性远好于股权的投资选项,风险回报也更加稳定收敛。

事实上,现阶段很多创新企业,无论是模式领先企业还是技术领先企业,如果长期亏损,经营现金流为负,没有资产可做抵押,这些企业很难存活到成熟前,而这也是很多远翼被投企业的现状。这些企业都有着很强的债权融资需求。

除了成长债,远翼也在协助远东积极关注其他另类资产布局。采访中,杨俊告诉记者,“远东经历了中国经济几十年的变革与发展,与诸多国计民生产业血脉相连。融资租赁相比银行系,一定会选择与产业走的更近,也一定会跟随产业的更迭而日新月异。而远翼会在已有的股权投资基础上,继续深挖不同经济周期内的投资机遇。

“我们的目标是做一家另类投资的平台,以金融助力、产业协同为先导,成为中国PE投资新方向的代表”。



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